起源：前锋期货
上周市场达观情感加剧，玄色系商品价钱团体承压下行。海内政策的不断定性连续扰动市场。只管特朗普尚未正式辞职，但频仍发声强化了市场对美国普加关税政策预期的担心。同时，国新办的政策吹风会并未开释超预期利好旌旗灯号，进一步加深了市场的达观情感。
从工业事实来看上周市场，螺纹钢价钱在本轮下跌前略高于商业商冬储的心思价位，招致冬储参加踊跃性偏低；与此同时，铁水产量下滑对价钱构成必定负反应。上周焦炭第六轮提下降地，在增产配景下，焦化厂利润仍高于钢厂，焦钢利润博弈加剧。市场传言春节前可能启动第七轮提降，招致3250元/吨的螺纹本钱锚定点有所松动，螺纹主力合约一度跌至3200元/吨阁下。
但是，跟着价钱探底，钢厂出产战略及市场预期产生踊跃变更，价钱企稳预期开端酝酿：
1、廉价安慰冬储志愿上升
据模子测算，现在钢厂螺纹最低即期出产本钱为3150元/吨，跟着螺纹主力合约及华东主流品牌市场成交价濒临3200元/吨，局部商业商的冬储志愿有所加强。叠加以后螺纹总库存明显低于往年同期，上周小样本螺纹总库存累库增速为2.3%，低于客岁同期的2.6%，库销比拟客岁夏历同期增加5.5天。低库存叠加廉价格可能激起局部商业商补库需要，对价钱构成必定支持。
2、热卷库存压力可控
受节后预期偏弱影响，局部钢厂停产检验，热卷产量增加速率低于预期，库存压力处于可控范畴。上周热卷小样本库存仅累积2.8万吨，增速为0.9%，低于从前两年同期程度。据均衡表猜测，春节前热卷总库存及累库速率难以冲破同期汗青高点。
3、铁水产量见底，支持本钱
上周247家钢厂的铁水日均产量降至224.37万吨，濒临阶段性底部。跟着局部钢厂逐渐复产，铁水产量估计将迟缓上升，估计一月尾或可上升至226万吨阁下。斟酌到春节前钢厂开端弥补质料库存，铁矿价钱在750元/吨支持性较强且有反弹预期。
需留神的是，从当初的数据看，节后需要预期仍旧偏弱：停止1月10日，已有14省颁布了往年一季度专项债刊行打算，从该14省打算看，用于新动工名目的新增专项债打算刊行量较客岁同期偏低，而再融资专项债（包括置换处所存量隐性债权的专项债）打算刊行量较多，专项债或仍以化解债权危险为主。依据对重点省市的调研，现在新动工名目限度尚未排除，节后需要重要依附存量名目的停工。
综上，估计春节后需要启动节拍较慢，玄色系商品价钱上涨驱动缺乏，短期内难以构成年夜幅反弹行情，团体仍以企稳修复为主。
螺纹：上周，受海内外微观新闻扰动及建材成交日益油腻的影响，市场达观情感减轻，上海螺纹现货*价钱环比下跌58元/吨，至3330元/吨。
依据Mysteel数据，上周小样本螺纹产量环比增加6.6万吨，降至199.4万吨，降幅较后期显明收窄。减量重要会合在华中、东南地域，重要因为高炉检验增添及局部轧线同步停产。长流程钢厂还是产量降落的重要起源（增加5.7万吨），但其降幅环比缩小7万吨，标明增产节拍有所放缓。这一变更重要受以下要素影响：
综合来看，例行检验的影响仍将连续，估计本周螺纹高炉产量将小幅降落。但调研表现，将来两周华东、华中局部高炉打算复产，高炉产量或于春节前触底。
邻近春节，局部电炉企业已开端放假停产。Mysteel调研表现，本周东北、华南及华东地域局部电炉厂将会合停产检验，短流程产量估计将减速下滑，进一步连累螺纹总体产量，连续降落趋向。
只管新年后华东、华南局部基建名目仍在冲刺赶工，但团体需要支持力度已逐步削弱。上周螺纹表不雅需要环比增加7万吨，降至190万吨，降幅较前一周收窄15万吨。但是，依据Mysteel调研，天下卑鄙工地估计将于1月15日前后片面歇工，需要或将疾速萎缩，累库速率放慢。
现在，小样本螺纹总库存累库斜率为2.3%，低于客岁同期的2.6%，库销比拟客岁夏历同期增加5.5天，库存程度团体仍较为安康。跟着电炉企业会合放假，供给进一步降落，估计春节前螺纹累库幅度将低于客岁同期。
以后螺纹主力合约及局部地域现货价钱（如华东镔鑫钢铁螺纹现货成交价）濒临3200元/吨，廉价可能安慰局部商业商的补库志愿，进而对价钱构成必定支持。
只管螺纹需要平日在春节后呈现节令性反弹，往年市场预期仍存不合，重要因以下担心：
需要依附存量名目（依据专项债刊行打算及调研成果，节后需要重要依靠存量名目，新动工名目开释无限）。
在微观层面未开释显明利好旌旗灯号的情形下，商业商对节后需要立场趋于谨严，投契性补库志愿较弱，限度了价钱下行空间。估计本周上海螺纹现货均价环比小幅下跌。
热卷：上周，市场情感低迷动员热卷价钱减速下跌：上海热卷*现货周均价钱环比降落65元/吨，报3358元/吨。
周四，热卷期现价钱双双跌破2024年9月27日以来的新低。但是，当日热卷现货成交量环比上升3.9%，表现价钱破位下跌后局部抄底投契需要有所上升，这在必定水平上对价钱企稳构成支持。
只管春节前热卷供需抵触仍在积聚，但总体库存压力并不凸起，难以驱动价钱再次破位下跌。上周热卷小样本总库存累库2.8万吨，累库速率为0.9%，低于从前两年夏历同期程度。依据均衡表推算，春节前热卷总库存及累库速率估计难以冲破汗青同期高点，重要起因包含：
厂库压力较低：受局部钢厂停产检验影响，上周热卷全口径样本厂库均降落，小样本厂库去库4.7万吨，降至77万吨，为近五年夏历同期最低程度。
出口微增助力口岸去库：Mysteel调研表现，1月样本钢厂热卷打算出口量为129.5万吨，环比增添2.9%。上周唐山地域口岸热轧库存去库5万吨，程度低于从前两年同期。
但是，春节前热卷供需抵触的累积对价钱反弹构成压抑。供给端，跟着客岁岁终检验的钢厂连续复产，上周热卷小样本周均产量上升1.2万吨，至304万吨；全样本周均产量上升11.6万吨，至582万吨。只管钢厂对节后需要持谨严立场，复产进度较缓，但依据Mysteel最新调研的钢厂排产打算，估计春节前热卷产量仍将连续增添，小样本热卷周均产量或冲破2024年至今的均匀程度315万吨。
需要端，跟着春节邻近，热卷需要旺季特点更加显明。上周热卷小样本周均表需环比下滑1.7万吨至301万吨，本周起制作业工场将连续放假，需要下滑趋向估计减速。
总体来看，短期内，热卷价钱可能在抄底投契需要的支持下小幅企稳，但供增需降的趋向将减速春节前的累库进程，妨碍价钱上升。估计本周上海热卷现货价钱环比小幅下跌，热卷价钱将以弱势震动为主。
铁矿：上周，青岛港PB粉周均价为757元/吨，环比下跌16元/吨，团体浮现先跌后涨的走势。周初矿价下探至755元/吨邻近后企稳，随后在低估值支持及钢厂复产与节前补库预期的推进下，下半周价钱开端连续上升。
只管矿价呈现反弹，但估计春节前团体仍将保持窄幅震动的趋向。一方面，因为市场对节后需要信念缺乏，铁水产量未能准期连续复产，一月日均产量估计仅保持在225万吨阁下；另一方面，口岸累库速率并未弱于往年同期程度，库存压力持续对价钱反弹构成制约。
在以后市场情况下，未见明显利空或利多要素的推进，铁矿石价钱大略率将在750-780元/吨的区间内震动运转。估计本周青岛港PB粉周均价环比小幅上涨。
双焦：上周口岸准一级焦*均价1590元/吨，较前一周下跌27.5元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1430元/吨，较前一周下跌10元/吨。
上周市场情感走弱，成材与质料端期货价钱破位下行，钢价下跌推进焦炭第六轮提降片面落地。现在口岸准一级焦仓单价钱约为1730元/吨，而盘面低点已降至1680元/吨，为进一步贬价留出空间。只管六轮贬价后焦企即期出产利润仍坚持在50元/吨以上，高于钢厂利润，但在以后成材冬储博弈加剧、节后需要预期重复、钢价稳固性存疑的配景下，焦企利润压缩压力加年夜，估计本周市场将缭绕第七轮提降开展博弈。
春节前双焦期现价钱进一步下跌的空间估计无限，重要基于以下要素：
高炉铁水产量见底上升预期：Mysteel调研表现，上周247家钢厂日均铁水产量为224万吨，已濒临阶段性低点。依据钢厂检验与复产节拍，估计1月尾铁水产量可上升至226万吨阁下，为焦炭需要供给必定支持。
煤矿春节放假停产预期：本轮玄色系价钱连续下跌的重要起因在于炼钢原资料的本钱一直下移。但是，跟着春节邻近，各地煤矿逐渐进入放假周期，虽以后煤矿库存仍在累积、出货压力较年夜，但假期要素或在必定水平下限制煤价进一步下行。
但是，节后市场预期仍然偏弱，重要源于两方面：其一，煤矿节后复产速率平日快于钢厂，供需错配可能压抑煤价反弹；其二，节后终端焦钢企业广泛存在降库预期，加之煤矿与焦化厂内库存的累积情形，双焦价钱企稳上升的难度较年夜。
注：文中*号分辨代表以下规格的价钱（除废钢外均为含税价钱）
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C．
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价钱）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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